市場對業績不及預期的懲罰有點嚴厲。

　　受業績不及預期影響，拼多多股價在美股盤前大幅跳水 ，一度暴跌超20% 。據最新披露的財報顯示
，拼多多一季度營收為956.7億元人民幣（下同），同比增長10% ，低于預期的1016億元；凈利潤為147.42億元
，同比暴跌47%；調整后凈利潤為169.2億元，遠不及預期的278.8億元
。

　　有分析指出 ，今年一季度拼多多的營收增速明顯放緩
，利潤同比大幅下降，意味著拼多多在“減免+扶持
”方面的舉措投入遠超市場預期。

　　財報發布后 ，拼多多集團董事長
、聯席CEO陳磊表示
，“今年初始，我們預見到商家群體將會進一步承壓 ，管理層下定決心，做出了‘千億扶持’的戰略決定 。這不是一句空喊的口號
，更是真金白銀的投入
。當下的市場在加速變化，平臺要敢于犧牲短期業績 ，助力商家度過短期波動。”

　　突然大跌

　　北京時間5月27日晚間
，拼多多披露了2025年第一季度財報，其中顯示 ，公司一季度實現營收956.7億元
，同比增長10%，低于預估的1016億元；凈利潤為147.42億元 ，同比大幅下降47%；調整后凈利潤為169.2億元
，同比下降45%，遠不及預期的278.8億元；調整后每ADS收益為11.41元 ，遠不及預期的19.11元 。

　　受此影響
，拼多多股價美股盤前直線跳水，一度暴跌超20% ，股價亦跌破100美元/股大關，總市值縮水超2400億元人民幣
。

　　財報顯示
，拼多多一季度的運營利潤為160.856億元，運營利潤率為17%。不按美國通用會計準則（Non-GAAP） ，運營利潤為182.597億元
，同比下滑36% 。

　　今年一季度，拼多多經營活動產生的現金流量凈額為155.2億元
。截至一季度末 ，拼多多持有的現金、現金等價物和短期投資為3645億元。

　　收入結構方面
，今年一季度，拼多多的在線營銷服務收入錄得487.22億元 ，同比增長15%
，預期為479.9億元；交易服務收入錄得469.50億元，同比增長6% ，不及預期的542.3億元 。這表明
，拼多多一季度的交易量增長有所放緩。

　　成本費用方面，今年一季度 ，拼多多的銷售營銷費用為334.03億元，同比大幅增長43%
，這是利潤下滑的主要推手，主要反映的是競爭環境的加劇和獲客成本的大幅上升
。

　　另外 ，拼多多一季度的運營成本為409.47億元
，同比增長25%，主要來自履約和支付處理費用增加 ，這進一步壓縮了利潤空間。一般及行政開支為16.6億元
，低于預期的20.4億元；研發支出35.8億元，高于預期的33.9億元 。

　　業績為何不及預期

　　據了解 ，今年以來
，拼多多持續加碼高質量發展戰略，在“百億減免 ”等惠商舉措的基礎上 ，還推出了“千億扶持
”新戰略
，繼續為商家降本減傭，加快推動產業新質轉型
。

　　有分析指出 ，從過去幾個季度的財報表現來看，拼多多的營收 、利潤的增長連續放緩
，今年一季度的營收增速更是明顯放緩，利潤同比大幅下降 ，意味著拼多多在“減免+扶持”方面的舉措投入遠超市場預期。

　　在一季度財報發布后
，拼多多集團董事長
、聯席CEO陳磊表示：“今年初始，我們預見到商家群體將會進一步承壓 ，同時也看到了高質量發展的長遠價值
，管理層下定決心，做出了‘千億扶持’的戰略決定 。 ”

　　陳磊表示 ，當前的市場環境變化加劇
，平臺要發揮企業的社會擔當，不懼短期犧牲 ，堅定進行長期投入
，才能護航商家穿越周期
。

　　陳磊稱：“在第一季度，我們在平臺生態系統方面進行了大量投資 ，以支持商家和消費者應對快速變化的外部環境。生態系統投資影響了短期盈利能力，但為商家提供了適應空間
，加強了平臺的長期健康 。
”

　　對于拼多多營收增速放緩，陳磊回應稱：“這意味著短期 ，甚至相當一段時期內
，我們的利潤將受到很大的壓力和挑戰 ，但我們看重的是5年、10年以及更長周期的企業內在價值
。”

　　陳磊指出 ，反哺商家的投入雖然記作會計費用
，但更是長期投資，我們堅信只有優先保障用戶和商家的利益 ，才能創造更優質的平臺生態。

　　“過去這個季度
，外部環境的變化給商家帶來了新挑戰 。在這個關鍵時刻，我們發揮平臺企業的社會效能和責任擔當 ，推出了‘千億扶持’惠商新戰略
，堅定護航商家穿越周期
。 ”拼多多集團執行董事 、聯席CEO趙佳臻表示：“我們要求公司上下力出一孔，全面投入這一新戰略 ，優先保證用戶和商家的利益，努力為商家提供更多確定性
，助推產業平穩轉型。
”

　　趙佳臻表示，一方面 ，平臺將繼續探索更多的降傭舉措
，持續為商家降本減負，創造更多的成本空間
、經營空間和創新空間；另一方面 ，平臺對商家的幫扶范疇將從頭部腰部拓展到中小商家
，要將功夫著重花在中小商家身上，敢于啃高質量發展中的硬骨頭 ，最大化釋放中小商家的潛力
，推動產業帶實現更大規模、更高質量的整體升級 。