美團公布第一季度財報。

　　在美團臨近公布一季度財報之前，其股價持續走弱 ，截至5月26日收盤
，美團-W（03690.HK）股價大跌5.48% 。此前一日（25日），國家市場監督管理總局發布了規范平臺收費行為的《網絡交易平臺收費行為合規指南（征求意見稿）》 ，市場對美團業績能否持續增長表示擔憂
。

　　5月26日晚間
，美團公布2025年第一季度業績報告。第一季度，美團實現營收865.6億元（人民幣 ，下同），市場預估854.4億元人民幣
，同比增長18.1% 。第一季度調整后凈利潤109.5億元人民幣，同比增長46.2% ，市場預估97.3億元人民幣
。新業務方面
，一季度經營虧損同比收窄至23億元。以一季度90天統計，美團日入營收9.62億元 ，日賺利潤1.22億元 。

　　傭金等收入占全國餐飲收入4.58%

　　從核心本地商業分布來看
，美團2025年一季度核心本地商業實現營收643.24億元，同比增長17.75%；經營溢利達到人民幣134.91億元 ，同比增長39.1%。

　　其中
，美團第一季度配送服務收入257.23億元，同比增長21.07%；傭金收入240.51億元 ，同比增長20.05%；在線營銷服務收入118.62億元
，同比增長15.08%；三項收入合計616.36億元
。

　　根據國家統計局的數據，2025年第一季度 ，全國餐飲收入14027億元，同比增長4.7%。以此計算
，美團向商家收取的配送服務費、傭金和營銷服務費收入已經占到了全國餐飲行業全部收入的4.58%，且收入的增長要遠遠高于全國餐飲收入增長 。

　　從利潤率看 ，2025年一季度美團銷售毛利率為37.45%
，相比去年全年的38.44%下降近1個百分點；銷售凈利潤率為11.62%
。

　　基于以上數據來看，美團的毛利率水平遠遠高于行業其他公司；以剛剛步入外賣行業的京東為例 ，其2025年第一季度毛利率為15.89%
，銷售凈利潤率為3.75%。

　　從整個行業來看，餐飲業“價格戰”愈發嚴重 ，行業已進入微利時代 。北京統計局此前發布的數據顯示
，2024年全年，北京規模以上餐飲業利潤總額為5.73億元 ，利潤率僅為0.56%；上海統計局的數據也顯示
，2024年全年上海地區規模以上餐飲業利潤總額為31.32億元，利潤率也僅為1.91%
。

　　“外賣大戰 ”開打

　　京東劍指外賣高傭金

　　今年4月 ，外賣行業高抽傭再次被推到風口浪尖，被全社會所關注。京東創始人劉強東一段關于給京東外賣立規的內部講話視頻流出
，引起整個財經圈 、餐飲圈廣泛討論 。

　　劉強東在視頻中表示：“外賣平臺抽傭高達25%~30%，逼得餐廳為生存降低品質 ，甚至犧牲食品安全
。
”他宣布京東外賣的凈利潤率“永遠不超過5%”
，并稱若超額將直接處分責任人。劉強東指出：“我們一定要在行業里面，按照三毛五的理論 ，來約束自己的賺錢能力
、賺錢欲望 。 ”

　　外賣行業高抽傭一直被社會所詬病
。此前
，市場有傳言“美團外賣收取商戶30%高額傭金
”。對此，美團官方于2025年2月9日公開回應稱 ，該數據嚴重失實
，并強調其外賣平臺實際收取的商戶技術服務費（即傭金）僅為6%~8%，且僅在商家選擇美團配送服務時才會產生額外的履約服務費 。

　　不過 ，美團所宣稱的傭金費率
，和商家實際抽取的費率，有不一樣的說法。《財經》此前曾報道 ，商家端對傭金收取多少的說法不一
。不少商家表示，美團外賣會抽成20%以上
，有的則表示加上配送費會達到30%，其中包括抽走的傭金、推廣費 、保險費等。

　　除了抽取的傭金 ，有些商家為了促進顧客下單
，會設置各種優惠活動，比如天天神券
、代金券、會員紅包等 。這些優惠活動由商家承擔 ，當優惠過多時甚至會導致負收入
。

　　按照JP摩根對全球外賣行業的報告測算
，美團外賣已經連續四年是全球最賺錢的公司，其在2024年的收入是1668億元 ，EBITDA經營利潤是290億元
，經營利潤率是17%。而根據美團最新公布的2025年一季度業績，其包括外賣業務在內的核心本地商業經營利潤率達到了21% 。

　　高傭金的危害是顯而易見的 ，商家為了賺取利潤
，在收入下降的情況下，迫不得已壓縮成本 ，導致食品安全隱患
。日前，海南 、山東、江西
、內蒙古、貴州等五地政府部門相繼約談美團
，要求整改平臺上存在的食品安全 、商戶經營證照資質等問題，并曝光多起食品安全相關典型案例。

　　為了規范網絡交易平臺向平臺內經營者收取傭金
、抽成、會員費 、技術服務費
、信息服務費、營銷推廣費等收費行為 ，維護平臺內經營者合法權益
，促進平臺經濟健康有序發展，5月25日 ，國家市場監管總局發布《網絡交易平臺收費行為合規指南（征求意見稿）》
，重點聚焦整治高傭金 、高收費的平臺型企業，征求意見稿中重點整治的“抽成”
、“信息服務費 ”等詞匯 ，主要為外賣行業所使用 。

　　騎手成本增加
，將壓低利潤率

　　騎手是外賣行業的基石，也是一個龐大的就業群體
。此前 ，為了保持較高的利潤率
，美團通常的做法是通過外包的方式，規避給騎手交社保。美團騎手通常分為專送騎手和眾包騎手 ，眾包騎手是一種兼職性質的配送服務，與美團的關系不屬于勞動關系而是勞務關系 。

　　騎手沒有社保
，游離在城市社保體系之外，在出現重大疾病下 ，生活無法得到保障
，因此美團也承受了很大的輿論壓力
。

　　今年2月19日，美團終于宣布為全職及穩定兼職騎手繳納養老保險補貼。美團表示 ，去年以來就騎手繳納養老保險等社保方案做了認真研究
，選擇了不同區域不同城市進行深入調研，并在有關部門的指導下形成了初步試點方案 ，目前正在搭建騎手社保相關的信息系統
，預計2025年二季度開始實施，逐步為全職及穩定兼職騎手提供養老保險補貼 。

　　不過 ，繳納社保勢必將壓低美團的利潤率。今年3月
，美團研究院披露的數據顯示，2024年全年 ，美團全國范圍內月均有單騎手數量為336萬
。有業內人士測算，每位騎手每月社保繳納金額按最低標準計算
，約為800元（包括企業承擔部分），年度社保成本將超過320億元。

　　美團騎手繳納養老保險補貼從二季度開始實施 ，相關業績也將在二季度開始體現 。但從機構的評級來看
，已有多家券商下調了對美團的業績預期
。

　　其中東方證券表示，考慮到宏觀經濟持續影響、騎手社保試點推進 ，以及海外持續加大投入
，分別下調公司2024年—2026年每股收益至5.86元 、6.79元
、7.9元（原預測每股收益分別為6.42元、7.65元 、9.26元）。