全球股市，突然不好了！

　　11月4日午后 ，日本股市突然轉跌
，而此前韓國股指已經大跌超2% 。澳大利亞股指亦以殺跌近1%收盤，香港市場午后亦跟隨走弱
。A股跌幅也有所擴大。值得注意的是 ，外圍歐美股指期貨幾乎全線殺跌 。

　　那么，究竟發生了什么？分析人士認為
，或是有三大因素影響市場。一是，近期美元指數持續走強 ，在一定程度上抑制了權益資產的估值空間；二是
，近期高位熱門資產接連殺跌，AI敘事邏輯明顯弱化 ，資金兌現壓力開始顯現；三是
，貿易爭端雖然出現積極信號，但不確定性依然存在
。

　　全線跳水

　　今日午后 ，日本股市由漲轉跌
，且跌幅快速擴大，截至券商中國發稿 ，日經指數跌幅達到1%以上。

　　此前
，韓國股指已經率先殺跌， KOSPI大跌超2% 。由于SK海力士股價今年已上漲240% ，促使韓國交易所周一晚些時候發布罕見的“投資警告 ”，預示著潛在的過熱
。周二股價下跌 5.3%
，創下三周來最大跌幅，此前周一飆升近 11% ，本季度上漲約 70%
，是 KOSPI 指數漲幅的三倍多，原因是英偉達公司對人工智能應用中使用的高帶寬內存的需求。

　　此外 ，澳大利亞股指11月4日收盤殺跌近1%
，且股指已經出現破位下行形態 。澳洲聯儲主席布洛克表示，未來可能不再降息 ，也可能會有進一步降息動作
。目前沒有看到滯漲風險。核心通脹率年率高于3%并不理想 。對就業市場帶來的下行風險保持警惕
。

　　值得注意的是
，歐美市場的股指期貨處于全線殺跌狀態。小型納指期貨跌幅超過0.8%，標普VIX指數亦有所反彈 。在外圍市場受壓的背景之下 ，香港股指午后亦開始走弱
，A股市場跌幅也有所擴大
。

　　三大因素影響市場

　　全球股指殺跌，究竟是何緣故？分析人士認為 ，主要有三大不利因素。

　　首先，美元指數近期持續走強
，并來到了100關口 。美聯儲主席鮑威爾表示，經濟數據缺失可能構成12月暫停利率調整的理由。鷹派預期下 ，美元指數走強
，美債收益率提升
。這也使得在高位的大宗商品價格開始承壓，相應的概念股亦明顯走弱。此外 ，從過去幾年的歷史行情來看
，美元指數走弱，成長類股票的表現一般較弱 。

　　其次 ，近期熱門資產持續回落
，最開始是黃金，接著是虛擬貨幣（即使貿易爭端緩和也未能修復價格） ，再到今天漲幅較大的股市（如韓股）
，這加大的資金兌現的壓力
。而巴菲特的創紀錄現金儲備可能也加大了市場對于股市的疑慮。

　　第三，雖然全球貿易爭端有緩和的跡象和信號 ，但這種平衡是否能禁得起時間的考驗，可能也是市場心存疑慮之處 。而當前的全球主要市場又多處于歷史的高位
。這種疑慮一旦加重
，必然也會引發拋售。

　　那么，后市如何演繹？A股的機會是否依然存在？從短期時點來看 ，由于年底結算的原因
，每年最后兩個月都處于兌現相對密集的時間段 。今年，無論是A股和港股 ，都有兩波大行情
，收益相對豐厚
。再加上外圍因素觸發，短期的波動可能也難以避免。

　　但從中長期來看 ，市場的結構性機會依然存在 。來自申萬宏源的數據顯示
，全部A股的ERP分位數出現明顯上行
。截止到2025年10月31日，市盈率分位數角度上看 ，上證指數的估值次于標普500、德國 、法國和韓國股市
，達到過去10年來的86.7%。但是從PE的絕對水平來看，上證指數
、滬深300和恒生國企的估值依舊低于美股 。ERP角度上來看 ，巴西圣保羅、滬深300和上證指數的ERP分位數仍然較高，從股債性價比的角度來說
，中國股市相比全球仍有較好的配置價值。