上市公司繼續大手筆回購，注銷式回購亦持續升溫 。

　　九號公司（689009.SH）最新披露 ，將注銷600萬份已回購存托憑證（CDR）
，占公司存托憑證總數的0.83%
。此前，該部分存托憑證用途為股權激勵計劃或員工持股計劃。公司稱 ，此次注銷回購股份有利于提高存托憑證持有人投資回報，不會影響公司債務履行能力等 。

　　與之類似
，據第一財經初步梳理，近期還有多家A股公司注銷回購股份 ，涉及奇安信（688561.SH） 、樂普醫療（300003.SZ)
、九陽股份（002242.SZ）等。不過
，部分公司是因業績考核未達標，從而回購注銷部分員工持股計劃股份
。

　　市場普遍認為 ，注銷式回購將減少公司總股本
，在凈利潤不變的情況下，每股收益（EPS）提升 ，理論上增強股票投資價值。“注銷式回購升溫是政策引導、市場邏輯與企業訴求的三重共振 。”南開大學金融發展研究院院長田利輝告訴第一財經
。

　　但業內也提示稱
，若企業通過高息貸款回購，可能加劇債務壓力 ，犧牲長期發展空間。同時
，企業若存在基本面支撐不足 、盈利未同步改善等情況，EPS的提升將僅僅是“數字游戲 ” ，難以持續支撐其估值 。

　　九號公司注銷600萬份CDR

　　去年年初，九號公司發起股份回購
，至今的一年多時間里，該公司兩度調整回購股份用途
。

　　去年1月披露的回購方案顯示 ，該公司擬以自有資金回購已發行的部分存托憑證
，回購價格58元/份，預計回購數量517.25萬份至862.06萬份 ，擬斥資3億元至5億元
，用于股權激勵計劃或員工持股計劃。

　　方案披露次月，九號公司即宣布調整部分回購股份用途 ，將回購專用證券賬戶中的800萬份CDR用途調整為注銷 。

　　同年4月初
，上述股份回購實施完成，據公告 ，九號公司累計回購存托憑證1149.78萬份
，占總股本的1.61%，耗資約3億元
。上述股份中的208.81萬份CDR已注銷 ，剩余940.97萬份存放于回購專用賬戶中。

　　今年8月初，九號公司再調整回購股份用途
，擬將上述940.97萬份存托憑證中的600萬份，用途由原先的“用于股權激勵計劃或員工持股計劃
”調整為“用于注銷” 。

　　披露顯示 ，9月17日
，這600萬份回購股份實施注銷，公司存托憑證總數由7.22億份變更為7.16億份
。

　　對于注銷回購股份的影響 ，九號公司稱
，這將有利于提高存托憑證持有人的投資回報，不會影響公司債務履行能力 ，不會對公司的財務狀況和經營成果產生重大影響
，不會導致公司的股權分布不符合上市條件，亦不會影響公司上市地位。

　　資料顯示 ，2020年10月
，九號公司登陸科創板，被市場視為“VIE（可變利益實體）+CDR第一股 ” 。2022年10月 ，董事長高祿峰提議公司回購股份，方案為：擬以1億至2億元資金回購存托憑證
，價格不超過58元/份，回購數量172.41萬份至344.83萬份 ，用于員工持股或股權激勵。

　　2023年10月
，上述股份回購完成，累計回購591.19萬份CDR ，占總股本的0.82%
，耗資約2億元
。

　　多家公司注銷回購股份

　　除了九號公司外，記者據公告初步梳理發現 ，近兩個月
，還有多家A股公司注銷回購股份。

　　整體來看，這些公司多是在2022年或2023年發起回購 ，原計劃用于員工持股計劃或股權激勵 。

　　欣賀股份（003016.SZ）公告顯示
，9月15日，該公司注銷回購專用賬戶中的800萬股（占總股本的1.867%） ，實際回購注銷金額6992.28萬元
。公司總股本由4.29億股減至4.21億股。

　　因注銷回購股份，公司控股股東欣賀國際有限公司及其一致行動人等合計持股比例從68.59%被動增加至69.89% 。

　　欣賀股份早在2022年3月就披露了股份回購方案
，同年9月實施完成，共計回購股份數量1000萬股 ，占公司當時總股本的2.31%
，成交總金額8740.35萬元
。

　　今年6月中旬，公司將其中200萬股回購股份過戶至員工持股計劃。

　　奇安信與之類似 。該公司今年9月初公告稱 ，將注銷存放于公司回購專用賬戶中的291.97萬股股份
，占總股本的0.43%
。注銷完成后，公司總股本將由6.85億股變更為6.82億股。

　　奇安信上述股份回購始于2022年3月 。該公司當時披露 ，擬以自有資金回購
，每股回購價格80元，預計將斥資1.5億元至3億元
。同年9月初 ，回購完成
，實際回購股份數量291.97萬股，支付資金總額1.52億元。

　　今年6月 ，奇安信公告稱，計劃變更上述291.97萬股的用途
，由“用于員工持股計劃或股權激勵”變更為“用于注銷并減少注冊資本
” 。

　　值得一提的是，由于回購注銷導致注冊資本減少 ，多家公司還在公告中披露了債權人需知曉的信息。

　　寧水集團近期披露
，公司去年營收15.01億元，未達到該年度員工持股計劃第一個解鎖期考核目標 ，擬回購注銷173.73萬股未解鎖股份
。注銷完成后
，公司總股本預計將由2.02億股減少為2億股，注冊資本預計同步減少。

　　該公司同時提到 ，鑒于此次回購注銷將導致公司注冊資本減少
，公司債權人限期內有權憑有效債權文件等，要求公司清償債務或者提供相應擔保 。

　　需警惕資金來源等風險

　　注銷式回購何以持續升溫？從政策層面看 ，田利輝提到
，去年以來，新“國九條”、《上市公司監管意見》等文件明確將注銷式回購納入股利支付率計算 ，并強化對“忽悠式回購 ”的約束，政策紅利直接提升了企業的實施動力
。

　　他同時表示
，從市場環境看，注冊制改革下 ，優質資產稀缺性增強
，企業需通過提升每股“含金量
”來鞏固估值優勢。而投資者對股東回報的訴求升級，也迫使企業從“重規模擴張”轉向“重價值回饋 ” 。

　　“九號公司
、奇安信等案例顯示 ，注銷式回購已成為科技、醫療等賽道企業優化資本結構 、穩定股價的重要工具
，其本質是資本市場‘以投資者為本’理念的深化實踐
。
”田利輝說。

　　那么，注銷式回購較以往的回購方式 ，其優勢體現在何處？在田利輝看來
，不注銷的庫存股管理易引發流動性
、信任度和股權稀釋三重風險 。

　　他具體分析稱，首先 ，庫存股若長期未被處置
，將占用現金流且未轉化為實際價值，可能削弱企業投資能力；其次 ，市場容易將未注銷（回購股份）視為“左手倒右手”的短期行為，質疑企業長期發展信心；最后
，不注銷回購股份容易引發股權稀釋風險，若未來上市公司擇機售出庫存股 ，可能攤薄現有股東權益
，甚至因拋售引發股價波動
。

　　“此外，庫存股若用于股權激勵 ，可能因激勵對象離職或業績未達標導致二次注銷
，增加管理成本。此類操作本質上偏離了市值管理的初心，易淪為資本游戲 。 ”他說
。

　　在田利輝看來 ，注銷式回購的核心價值在于“用真金白銀提升股東權益
”
，其通過減少股本直接增厚EPS，優化市盈率等關鍵指標 ，短期內可提振股價并釋放管理層對公司價值的信心。

　　他也提示稱
，投資者需警惕資金來源、定價公允性和基本面支撐三大風險 。一是資金來源合理性，若企業通過高息貸款回購 ，可能加劇債務壓力，犧牲長期發展空間；二是定價機制風險
，若回購價格高于內在價值，實為“高位接盤” ，反而損害股東利益；三是若基本面支撐不足
，企業盈利未同步改善，EPS提升僅是數字游戲 ，難以持續支撐估值。

（文章來源：第一財經）