作為光模塊領域龍頭，中際旭創(chuàng)2027年歸母凈利潤預測成為近期資本市場焦點。

　　一邊是買方代表
、荒原投資董事長凌鵬公開質疑“250億元凈利潤預測”的合理性 ，強調制造業(yè)周期風險與價值回歸邏輯；另一邊是多家賣方券商近期集體上調盈利預測數(shù)據(jù)
，少數(shù)券商看高至200億元以上 。

　　“250億元凈利潤預測 ”引買賣雙方交鋒

　　9月5日，荒原投資董事長凌鵬公開質疑市場對中際旭創(chuàng)2027年凈利潤超過250億元的預測 ，引發(fā)業(yè)界廣泛關注
。

　　凌鵬表示
，上述預測基于兩點：其一產(chǎn)能已經(jīng)投放，到2027年就有供給出來 ，這一點基本確認；其二企業(yè)說了不降價
，所以這部分供給形成收入，按照現(xiàn)有產(chǎn)能緊缺階段的毛利率、凈利率假設（現(xiàn)在凈利率大致為30%） ，最終Excel表就得出了250億元的凈利潤。

　　此外
，凌鵬指出，有些行業(yè)表面不同 ，但商業(yè)模式是一樣的 。2000年的互聯(lián)網(wǎng)為什么是顛覆，本質上商業(yè)模式都是新的
，不單單是技術
。但現(xiàn)在的半導體行業(yè)是一個發(fā)展了70多年的行業(yè)，只不過幾十年前的“宿主
”是諾基亞 、筆記本電腦 ，現(xiàn)在變成了人工智能。即便是當前的產(chǎn)能緊缺
，如何保證幾年以后的投產(chǎn)不降價？

　　而凌鵬的質疑也遭到賣方機構的強烈回應，國盛證券分析師在朋友圈直接回懟 。

　　公開資料顯示 ，凌鵬曾任申銀萬國首席策略師
，三次榮獲《新財富》第一名；2016年創(chuàng)辦荒原投資，持股99% ，擔任公司總經(jīng)理
、投資總監(jiān)及基金經(jīng)理
。據(jù)悉
，荒原投資專注于A股投資，擅長大類資產(chǎn)配置和行業(yè)比較 ，傾向于自上而下和把握BETA
，目前管理規(guī)模不足5億元。私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月29日 ，公司最早成立的荒原拓展1號2025年以來的收益率為11.39%，成立以來的累計收益率達到92.7% 。

　　國盛證券最新預判：2027年凈利潤上調至190億元

　　值得關注的是
，9月7日晚間，國盛證券通信行業(yè)分析師團隊給出了中際旭創(chuàng)2025年度半年報的最新點評
。報告中 ，該團隊進一步上調了中際旭創(chuàng)的盈利預測
，預計2025~2027年歸母凈利潤依次為95.1億元、154.9億元 、198.2億元，對應PE依次為47.5倍
、29.2倍、22.8倍 ，維持“買入”評級。

　　在該分析師團隊看來
，隨著AI集群向十萬卡甚至百萬卡升級，通信的重要性和價值量正在不斷提升 ，公司作為全球光模塊龍頭
，將充分享受行業(yè)的高度景氣 。

　　而在今年4月，國盛證券通信行業(yè)團隊曾對中際旭創(chuàng)的盈利能力展開分析與預測。彼時的報告指出 ，預計公司2025~2027年歸母凈利潤為81.8億元 、105.5億元
、125.1億元
。

　　多家券商上調2027年凈利潤預測
，最高升至236億元

　　8月26日，中際旭創(chuàng)發(fā)布2025年半年報 ，上半年實現(xiàn)營收147.89億元，同比增長37.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤39.95億元
，同比增長69.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤39.75億元，同比增長70.4%。

　　與此同時 ，《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)
，自公司2025年半年報發(fā)布后，多數(shù)券商行業(yè)分析師都對該公司未來凈利潤預期進行了上調 。不過 ，并沒有行業(yè)分析師給出“2027年凈利潤達到250億元 ”的預測數(shù)據(jù)
。

　　其中
，對中際旭創(chuàng)的營收最為樂觀的是東北證券。8月28日，東北證券研究所發(fā)布的半年報點評中 ，預計中際旭創(chuàng)2025~2027年實現(xiàn)營收依次為374.39億元、626.53億元 、800.69億元
，實現(xiàn)歸母凈利潤107.42億元
、180.90億元、236.04億元 。

　　與此同時，8月27日 ，開源證券在關于中際旭創(chuàng)的最新報告中指出
，得益于800G等高端產(chǎn)品出貨比重的快速增加以及持續(xù)降本增效，公司營業(yè)收入 、毛利率和凈利潤進一步得到提升
。同時 ，公司重點客戶進一步增加資本開支加大算力基礎設施領域投資，800G等高端光模塊需求顯著增長
，并加速了光模塊向1.6T及以上速率的技術迭代，公司未來成長空間廣闊。因此 ，上調原盈利數(shù)據(jù)預測
，預計公司2025~2027年歸母凈利潤分別為90.46億元、160.04億元
、208.34億元 。

　　此外，數(shù)據(jù)顯示 ，多數(shù)券商預計中際旭創(chuàng)2027年歸母凈利潤超過180億元
。比如
，東吳證券相關研究團隊在半年報點評中，將中際旭創(chuàng)2027年歸母凈利潤上調至184.0億元；興業(yè)證券相關團隊也調整了盈利預測 ，預計該公司2025~2027年實現(xiàn)歸母凈利潤依次為98.55億元、146.97億元 、182.82億元；招商證券相關團隊預計該公司2025~2027年歸母凈利潤分別為94.6億元
、148.0億元、181.3億元。

　　周期性規(guī)律或難以回避？

　　記者注意到
，凌鵬還提出疑問，試問哪個企業(yè)會預期未來大幅降價而現(xiàn)在大幅擴產(chǎn)？就像哪個基金經(jīng)理會預期組合大幅下跌而現(xiàn)在大幅建倉？即便是白酒這樣的行業(yè) ，前幾年的產(chǎn)能擴張現(xiàn)在也變成了一種負擔
，更何況技術會迭代的制造業(yè)？所以當前產(chǎn)業(yè)深度調研 、產(chǎn)業(yè)專家和企業(yè)內部人員信誓旦旦的斷言不能成為重大投資的依據(jù)，大家還是要有冷靜客觀的判斷 。

　　滬上某公募基金投研人士則向記者表示 ，“當前賣方分析師的樂觀情緒似乎有些過熱
。相關板塊行情持續(xù)走高，長期邏輯又暫難被驗證
，再疊加短期資金集中涌入，直接推動股價屢破新高。但市場規(guī)律告訴我們 ，沒有任何資產(chǎn)能永遠上漲——股價或許會階段性脫離基本面跑太遠
，但最終仍會向價值回歸，這是繞不開的底層邏輯 。
”

　　在該投研人士看來 ，回看歷史
，白酒
、新能源行業(yè)都曾經(jīng)歷過類似階段。市場一度普遍認為其基本面會“永遠向上”，但拉長周期看 ，行業(yè)景氣度終究逃不開周期性波動
。尤其像光模塊這類本質屬于制造業(yè)的領域
，當下的高景氣更多源于下游需求的突發(fā)性爆發(fā)，進而形成短期供不應求的格局。可一旦下游資本開支放緩、投資力度減弱 ，需求端的支撐力便會下降
，屆時很可能面臨業(yè)績增速回落與股價調整的風險 。