高盛突然預(yù)警！

　　據(jù)報道
，高盛流動性分析團隊最新報告指出，隨著美股進入歷史上表現(xiàn)最疲軟的9月 ，市場面臨多重挑戰(zhàn)
。作為過去數(shù)月市場上漲動力的CTA（商品交易顧問）基金
，持股已達到100%滿倉狀態(tài)，這不僅意味著后續(xù)缺乏新資金流入的支撐 ，CTA還可能在未來一個月內(nèi)瘋狂拋售高達2179.2億美元（折合人民幣約1.56萬億元）的股票
，其中美股占據(jù)736.9億美元。

　　值得注意的是，高盛對于中國市場依然看好 。高盛亞洲區(qū)首席銀行家凱文·斯奈德（Kevin Sneader）對中國股市表示樂觀
。他指出 ，近期中國股市的反彈似乎具有可持續(xù)性。

　　重大壓力

　　高盛表示
，投資人應(yīng)高度警惕9月的“季節(jié)性恐慌”，并密切關(guān)注CTA 基金的部位動向 ，因為這將是決定市場短期走向的核心變量 。這份名為《季節(jié)性逆風(fēng)與CTA的“定時炸彈 ”》的報告詳細分析了當(dāng)前市場的脆弱性與潛在穩(wěn)定因素
。

　　高盛回顧自1928年以來的數(shù)據(jù)
，9月是標普500指數(shù)表現(xiàn)最差的月份，平均報酬率為-1.17%。特別是9月下半月 ，是全年表現(xiàn)最糟糕的兩周，平均報酬率低至-1.38% 。在這樣一個本就充滿挑戰(zhàn)的季節(jié)性背景下
，過去支撐市場上漲的CTA基金已耗盡購買力，無疑讓前景更加嚴峻
。

　　高盛模型顯示 ，CTA的美股部位已達到了100%的“滿倉
”水平。這意味著其購買力已從7月的276.6億美元驟降
，預(yù)計9月全月的美股購買量將進一步萎縮至僅29.6億美元 。更令人擔(dān)憂的是，一旦市場轉(zhuǎn)向 ，CTA基金可能被迫平倉
，引發(fā)大規(guī)模拋售
。模型預(yù)計，若市場深度下跌 ，CTA可能在未來一個月內(nèi)瘋狂拋售高達2179.2億美元（折合人民幣約1.56萬億）的全球股票
，其中美股占據(jù)736.9億美元。

　　結(jié)構(gòu)性緩沖依然存在

　　不過，高盛也指出 ，盡管宏觀背景充滿挑戰(zhàn)
，市場并非毫無支撐 。報告強調(diào)，當(dāng)前市場的內(nèi)部結(jié)構(gòu)力量將起到關(guān)鍵的“穩(wěn)定器”作用 ，預(yù)計能使大盤指數(shù)層面的波動保持溫和，并抑制下跌深度。

　　首先
，機構(gòu)投資人的整體部位仍相對溫和
。高盛的情緒指標顯示為負，從歷史資金流來看 ，表明多數(shù)投資者群體仍有加倉空間
，這使得市場的任何下跌都可能較為溫和。對沖基金的凈杠桿率在8月基本持平，處于5年維度中的較低水平 ，顯示其方向性押注意愿不強 。高盛判斷
，除非出現(xiàn)重大的基本面沖擊，當(dāng)前溫和的部位水平將使得任何回檔都相對“溫和且短暫 ”
。

　　其次 ，市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)顯示出兩大穩(wěn)定力量：交易商創(chuàng)紀錄的多頭敞口以及個股與大盤極低的相關(guān)性。交易商正處于創(chuàng)紀錄的多頭狀態(tài)
，這意味著他們將成為市場波動的“吸收器
”，在市場下跌時買入
、上漲時賣出 ，從而將指數(shù)限制在一定區(qū)間內(nèi) 。同時
，市場相關(guān)性處于近三十年來的低點，顯示個股走勢高度分化 ，這有利于投資人通過精選個股來規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險
。

　　此外，報告也強調(diào)“現(xiàn)金為王”的現(xiàn)實不容忽視。自2019年以來
，流入美國貨幣市場基金的資金量高達4.09萬億美元，是同期流入美國股票基金資金的16.5倍 ，這與標普指數(shù)的上漲形成鮮明對比 。

　　中國資產(chǎn)仍被看好

　　上述報告指出
，市場參與者之間的顯著分化
。高盛的主經(jīng)紀商業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，對沖基金正在以前所未有的力度輪動至新興市場股票 ，尤其是中國資產(chǎn)。這表明在全球市場面臨挑戰(zhàn)之際
，部分資本正積極尋求新的配置機會 。

　　高盛亞洲區(qū)首席銀行家凱文·斯奈德（Kevin Sneader）對中國股市也表示樂觀
。他稱，盡管面臨經(jīng)濟挑戰(zhàn) ，但投資者情緒有所改善。他指出
，近期中國股市的反彈似乎具有可持續(xù)性，滬深300指數(shù)自7月底以來飆升約10% ，遠超MSCI明晟全國指數(shù)（該指數(shù)僅上漲1.6%） 。此次反彈的動力源于市場對中國在人工智能領(lǐng)域取得的進步以及為促進增長而削減過剩產(chǎn)能所采取的措施的樂觀情緒。

　　值得注意的是
，中國基本面亦有數(shù)據(jù)佐證
。今天發(fā)布的RatingDog中國綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)顯示，8月達到了51.9 ，連續(xù)三個月保持擴張態(tài)勢，并創(chuàng)下2024年11月以來的最高值。需求保持擴張態(tài)勢
，新訂單維持在較高水平；新出口訂單雖仍在萎縮，但已明顯改善 。企業(yè)信心指數(shù)創(chuàng)下五個月新高
。投入價格持續(xù)上漲 ，產(chǎn)出價格持續(xù)承壓
，整體利潤率持續(xù)受壓，且未見明顯改善。RatingDog中國服務(wù)業(yè)PMI8月份升至53 ，為2024年5月以來的最高值
，增速超過去年的51.6和一年平均水平 。