A股，突然迎來調整。

　　9月2日早盤 ，市場情緒突變 。與昨天上漲個股達3200只相比，今天早上上漲個股數量不足一千只。截至午間收盤
，滬指跌0.79%，深成指跌2.21% ，創業板指跌2.9%
，情緒上已經出現了明顯變化
。那么，火爆的市場是否將迎來調整？

　　在這個關鍵時候 ，一份署名為“摩根士丹利”的深圳投資策略會紀要開始在市場流傳。摩根士丹利曾經有著A股“吹哨人 ”之稱
，多次較為準確地判斷了市場的走向 。該紀要認為，股市并未全面過熱
。

　　與此同時 ，據追風交易臺最新消息
，摩根士丹利首席中國經濟學家邢自強團隊在最新研報中剖析了當前A股市場面臨的三大核心議題：居民存款向股市轉移的潛力與限制 、監管層面對股市的平衡態度，以及投資者對經濟政策催化劑的期待。

　　來看報道！

　　情緒突變

　　與此前的熾熱相比 ，今天的兌現情緒明顯濃烈了許多 。

　　早盤
，上證指數跌幅雖然不大，但個股殺跌面擴大 ，上漲個股不足一千只
。封板的資金明顯減少，漲停個股大幅下降
，萬得微盤股指數大跌近3%。盤面上，雖有抵抗和誘多動作 ，但跟進資金并沒有此前那么強 。市場上最大的亮點依然是寒武紀
。該股經過兩天調整之后
，今天大幅反彈。

　　另一方面，紅利板塊開始防御 ，銀行板塊大幅走強
，紅利指數一度成為唯一紅盤指數 。同時，黃金板塊開始大幅走強
。9月1日 ，國際金價高開高走
，盤中沖上3557.1美元/盎司，再次刷新歷史高位。國內期貨市場上 ，滬金主力合約跟隨大漲
，盤中突破802元/克，一日漲超16元/克 。消費端 ，周大福、老鳳祥今日零售金飾報價分別為1027元/克
、1025元/克，較上周五分別上調12元/克—14元/克。

　　中國銀河證券發布的最新研報稱
，當前A股估值水平與業績整體呈現一定的匹配性，但不同行業間存在顯著差異
。從市場整體來看 ，A股估值仍處于合理區間
，部分行業估值偏高，而另一些行業則估值偏低但盈利改善明顯。（1）縱觀：行情仍在途 。2025年半年報業績顯示 ，A股公司整體歸母凈利潤同比增長2.45%
，其中非金融板塊歸母凈利潤同比增長1.04%
。盡管增速較一季度有所回落，但整體仍保持正增長 ，表明企業盈利質量總體平穩。行業層面
，2025年以來的凈利潤增速相對穩健，且當前市凈率處于合理區間 ，表明估值與業績之間存在較好的匹配性 。（2）橫向：仍有提升空間
。從估值水平看
，A股絕對估值仍低于美股，仍有較大提升空間 ，美股特別是科技板塊估值處于歷史高位，市凈率分位數普遍超過90%
，顯示估值擴張可能接近尾聲。A股中部分行業如金融、交通基礎設施等仍具估值優勢，存在結構性機會 。（3）業績提升預期：“反內卷”
。

　　A股“吹哨人
”發聲

　　多次準確預判A股的外資大行——摩根士丹利在此關鍵時刻發聲。

　　9月2日 ，據追風交易臺消息
，摩根士丹利首席中國經濟學家邢自強團隊在最新研報中剖析了當前A股市場面臨的三大核心議題：居民存款向股市轉移的潛力與限制 、監管層對股價飆升的平衡態度，以及投資者對經濟政策催化劑的期待 。

　　邢自強團隊認為 ，盡管理論上存在6萬億元-7萬億元人民幣的超額定期存款可供重配
，但資金大規模流入股市仍需依賴市場動能持續和基本面改善
。

　　大摩認為，雖然經濟基本面仍存挑戰 ，但市場敘事正在改善
，投資者關注點轉向潛在政策催化劑和提振內需的可持續措施。

　　大摩稱，今年上半年 ，金融機構（特別是保險公司）已成為股市流動性的主要貢獻者
，規模約6000億元人民幣，這主要由央行再貸款工具和更靈活的投資業績評估支撐 。另外 ，基于季節性模式，6月和7月家庭定期存款配置減少了3000億元-5000億元人民幣。但許多2021年入市的基金投資者仍在尋求彌補此前損失
，這制約了轉移速度
。

　　另外一份流傳于市場且署名為“摩根士丹利”的深圳投資策略會紀要顯示，并不認為市場已經全面進入過熱狀態。雖然成交量和融資融券余額有所提升 ，但與歷史紀錄相比并未創新高
，尤其是與科創板等因素后的總成交量相比，目前風險依然可控 。此外 ，股權質押比例持續下降
，散戶資金流入雖有增加但尚未達到去年特定時期的水平
。因此，當前市場過熱的跡象并不明顯 ，風險仍處于可控階段。