2025年上半年 ，證券行業交出了一份超出市場預期的“成績單 ”。

　　42家A股上市券商的半年度報告均已披露完畢
，合計實現營業收入2518.66億元，同比增長30.8%；合計實現歸母凈利潤1040.17億元 ，同比增長65.08% 。其中
，37家券商營收和凈利潤均實現同比正增長，僅有少數券商營收出現下滑
。

　　隨著市場回暖 、活躍度提升 ，券商證券自營投資業務收入顯著增長，經紀業務手續費凈收入有所提升
，投行業務也迎來回暖。業內人士認為，券商板塊的定價邏輯正從傳統的波動較大的“貝塔
”交易品種 ，向具備長期配置價值的“價值股”轉變 。

　　頭部券商發揮穩定

　　中小券商爆發

　　頭部券商發揮穩定
，中信證券
、國泰海通、華泰證券 、廣發證券
、中國銀河、中金公司 、申萬宏源、國信證券
、中信建投、招商證券十家券商上半年的營收都突破百億元大關
。

　　中信證券以330.39億元的營收穩坐“頭把交椅 ”，并創歷史中期最好水平；國泰海通公布合并后首份半年報 ，營收規模為238.72億元
，位列第二；華泰證券 、廣發證券兩家券商營收均在150億元以上。

　　從歸母凈利潤來看，國泰海通
、中信證券的歸母凈利潤均超百億元 ，華泰證券以75.49億元位列第三
，廣發證券、中國銀河 、國信證券
、招商證券的歸母凈利潤均在50億元以上 。

　　中小券商里也不乏有表現亮眼的公司。國聯民生合并后，上半年營業收入為40.11億元 ，同比增幅達269.4%；歸母凈利潤為11.27億元
，同比大幅增長1185.19%
。

　　東北證券、華林證券 、國海證券
、國金證券、長江證券歸母凈利潤也顯著增長，同比分別增長225.9% 、172.72%
、159.26%、144.19% 、120.76%。

　　不過也有些券商出現營收下滑 ，浙商證券上半年營收同比下降23.66%，西部證券營收同比下降16.23%
，南京證券、財通證券營收也有所下滑 。

　　浙商證券表示，營業收入減少的原因主要系衍生金融工具市場價格下降 ，引發公司公允價值變動收益較上年同期減少30.22%
。財通證券稱
，主要原因是投資銀行業務手續費凈收入
、資產管理業務手續費凈收入、投資收益及公允價值變動收益同比有所下降。

　　自營 、經紀業務驅動高增長

　　機構數據顯示，2025年上半年 ，上交所A股新開戶達1260萬
，同比增長32.8%，在前期高基數的基礎上繼續保持高增長態勢 。市場參與熱情的提升也推動今年上半年的日均成交額同比大幅增長61%至1.39萬億元
。

　　在這樣的市場環境下 ，今年上半年
，經紀業務和自營業務成為推動證券行業業績增長的主要動力。

　　以“公允價值變動凈收益+投資凈收益-對聯營企業和合營企業的投資收益
”的口徑計算，36家上市券商自營收入均錄得同比增長 ，6家下滑 。

　　其中
，中信證券以190.52億元的自營收入位列第一，國泰海通以93.52億元排名第二 ，中國銀河
、中金公司的自營業務收入均在70億元以上，華泰證券、國信證券 、廣發證券的自營業務收入均在50億元以上
。浙商證券自營收入同比增長146.38%至14.16億元。

　　“權益自營是券商業績彈性的重要來源之一
，也是券商板塊的重要選股思路 。而權益業務的彈性來源，以自營業務為主 ，輔以部分投行跟投
、私募股權跟投等
。”國泰君安非銀金融研究團隊指出。

　　經紀業務方面
，中信證券和國泰海通兩家券商的收入均超過50億元，分別為64.02億元和57.33億元；廣發證券、華泰證券 、招商證券
、中國銀河、國信證券以及中信建投證券的經紀業務收入則介于30億元至40億元之間 。

　　中信建投非銀金融團隊指出 ，政策端
，“活躍資本市場 ”導向明確，注冊制深化 、交易機制優化
、引入中長期資金等舉措持續落地 ，直接拓寬了券商投行、經紀 、資管等業務空間。資金端
，市場信心修復帶動成交回暖與兩融回升，疊加養老金、保險等增量資金入市可期 ，為券商業績提供彈性基礎
。

　　華西證券指出
，本輪券商“慢牛”行情反映出其定價邏輯正從傳統的“貝塔
”交易品種向具備長期配置價值的“價值股”轉變。

　　招商證券表示，考慮到往年低基數加持 ，券商板塊年內穩增無虞 。預計2025年行業實現總營收4741億元，同比增長5%；實現凈利潤1825億元
，同比增長9%
。

　　投行業務回暖

　　“馬太效應 ”顯著

　　經歷2024年的“寒冬
”后，今年上半年A股IPO市場明顯回暖 ，首發上市企業數量
、融資額雙雙上升
，港股更是掀起一輪上市熱潮。

　　上市券商上半年投行業務收入亦出現回暖 。Choice數據顯示，42家上市券商2025年上半年合計實現投資銀行業務手續費收入155.3億元 ，同比增長11%
。

　　從收入排名來看
，5家頭部券商投行業務手續費收入超過10億元。其中，中信證券上半年投行業務手續費收入為20.98億元 ，同比增長20.91%；中金公司為16.68億元
，同比增長30.32%；國泰海通、華泰證券 、中信建投等投行業務手續費收入也超過10億元 。

　　就增幅來看，上半年 ，華安證券
、中銀證券等多家中小券商投行收入同比增幅均超100%
。華安證券在半年報中表示
，投行業務加速從項目投行向客戶投行、產業投行 、綜合投行轉變，在并購重組業務形成了一定優勢 ，打造了部分債券融資業務特色項目。此外，光大證券
、財通證券等券商投行業務收入同比出現下滑 。

　　國泰海通證券非銀首席分析師劉欣琦稱
，A股股權融資節奏邊際上有所改善，港股持續活躍、同比提振顯著 ，企業客戶資源 、專業服務能力以及跨境服務能力更具優勢的頭部券商有望在投行業務生態演進的過程中繼續維持領先地位
。隨著融資端改革不斷落地
，預計服務新質生產力和提升并購重組服務能力有望成為投行業務重要方向。