今年以來
，電解鈷
、氧化鎢、1#銻錠 、鐠釹氧化物等價格不斷上行，A股市場上相關個股也表現靚麗 ，盛和資源等累計漲逾120%
。

　　作為“工業維生素
”
，小金屬在新能源
、高端制造等領域用途廣泛且難以替代。多位分析人士表示，今年以來 ，小金屬（稀土、銻 、鈷
、鎢等）價格及相關個股十分亮眼
，其核心驅動因素主要來自供應改變及新興需求增長 。其供需失衡的基本面格局在未來較長時間內難有明顯改觀，價格上漲趨勢或延續
。

　　● 本報記者吳玉華馬爽

　　商品與股票表現亮眼

　　今年以來 ，小金屬價格普遍上漲
，推動相關上市公司整體盈利穩定回升，不少上市公司2025年上半年業績預喜 ，多只股票股價漲幅顯著。上海有色網（SMM）數據顯示
，截至8月8日，電解鈷平均價報265000元/噸 ，較年初上漲55.43%；氧化鎢平均價報317500元/噸，較年初上漲32.02%；1#銻錠平均價報186500元/噸
，較年初上漲33.21%；1#鉬條平均價報490元/千克，較年初上漲4.48%；精鉍平均價報118500元/噸 ，較年初上漲61.22%；鐠釹氧化物平均價報52.15萬元/噸
，較年初上漲31.03%；氧化鏑平均價報161.5萬元/噸，上漲0.13%；氧化鋱平均價報702萬元/噸 ，上漲25.13% 。截至8月8日中國證券報記者發稿時
，倫敦金屬交易所（LME）錫期貨價格今年以來累計漲逾16%
。

　　同時，一批小金屬相關個股業績顯著提升。據中信證券統計 ，2025年一季度有色金屬板塊整體營收和歸母凈利潤分別同比增長8.0%和65.1%
，增長明顯提速 。細分板塊方面，鎳鈷錫銻、鉛鋅 、銅
、鎢、黃金板塊表現出色 ，2025年一季度歸母凈利潤分別同比增長65.9% 、68.0%
、50.2%、33.3% 、44.1%
。

　　Wind數據顯示
，截至記者發稿時，有色金屬板塊共有35家上市公司公布了中報業績預告 ，近七成上市公司業績預喜。其中北方稀土預計上半年歸母凈利潤同比增長上限超2000%，盛和資源預計上半年凈利潤同比增長上限超600% 。提及業績增長原因
，盛和資源表示，報告期內 ，受市場供需格局變化等因素影響
，稀土主要產品價格錄得同比上漲，報告期內主要產品銷量同比上升
。

　　在相關產品漲價和業績回升驅動下 ，A股市場上有色金屬相關股票也明顯跑贏大盤。截至8月8日收盤
，今年以來，有色金屬行業累計上漲32% ，領漲各行業板塊
，同期上證指數、深證成指
、創業板指分別累計上漲8.45%、6.86% 、8.98%，有色金屬板塊大幅跑贏大盤 。今年以來 ，有色金屬板塊內盛和資源
、廣晟有色均累計漲逾120%
，菲利華累計漲逾100%，北方稀土、中鎢高新均累計漲逾80% ，中孚實業 、宏創控股
、興業銀錫等均累計漲逾70%，金力永磁、華友鈷業 、洛陽鉬業
、中國稀土等均累計漲逾50%。

　　國信期貨首席分析師顧馮達表示
，金屬行業股期聯動機制較為顯著
。當前小金屬板塊估值水平尚未充分反映市場預期，估值分化較為顯著。

　　“小金屬股票和商品價格的聯動性較好 ，尤其在短期節奏上
，中長期二者相關性有所下降 。”正信期貨高級分析師潘保龍表示
。

　　供需格局出現變化

　　近年來，隨著產業格局轉變 ，小金屬市場供需均出現變化。

　　以鈷為例
，2025年2月，全球最大的鈷生產國剛果（金）宣布將暫停鈷出口四個月 ，旨在遏制國際市場供應過剩引發的價格持續下跌 。2025年6月21日
，剛果（金）戰略礦產市場監管局發布第003號公告，宣布將剛果（金）鈷出口禁令繼續延長三個月
。公告稱 ，鑒于市場上鈷庫存依然充足
，決定自公告生效日起，出口禁令延長三個月。該禁令適用于所有來源的鈷礦 ，無論開采方式為工業、半工業 、小規模
、小礦或手工采礦 。在禁令期結束前，該局將視市場情況發布新決定
，對該措施進行調整、延長或終止
。

　　國投證券有色金屬首席分析師賈宏坤表示，剛果（金）自2月22日發布出口禁令并延長以來 ，6月中國鈷濕法冶煉中間品進口量環比大幅下降61.6%
，反映了考慮剛果（金）至國內運輸周期3-4個月后，鈷原料供給減量及短缺傾向成為現實 ，后續進口量將持續維持低位。剛果(金)鈷出口禁令持續發酵疊加印尼相關增量有限
，鈷價已進入供給主導的上行通道 。

　　稀土層面，據美國地質調查局（USGS）數據顯示 ，2023年全球稀土探明儲量1.1億噸
，中國以4400萬噸的儲量排名第一，占全球40% ，其他主要儲量國包括越南（2200萬噸） 、巴西（2100萬噸）、俄羅斯（1000萬噸）
、印度（690萬噸）、澳大利亞（570萬噸）
。

　　2024年6月
，國務院發布《稀土管理條例》，自2024年10月1日起施行。2025年2月19日 ，工信部發布《稀土開采和稀土冶煉分離總量調控管理辦法（暫行）（公開征求意見稿）》及《稀土產品信息追溯管理辦法（暫行）（公開征求意見稿）》 。2025年4月4日，商務部會同海關總署發布關于對釤 、釓
、鋱、鏑 、镥
、鈧、釔等7類中重稀土相關物項實施出口管制措施的公告
，并于發布之日起正式實施。

　　中信證券金屬行業首席分析師敖翀表示，相關管理條例已于2024年10月1日正式實施 ，稀土行業進入高質量 、規范化發展新時代
。

　　從需求側來看
，稀土是重要的戰略礦產資源，被譽為現代工業的“維生素 ” ，具有優秀的磁
、光、電等物理化學性能
，在軍工 、航空航天
、新材料、新能源等產業中均有重要用途。

　　例如，在新能源領域 ，以釹鐵硼為代表的稀土永磁材料具有超高的磁能積
，已成為電動汽車 、風力發電機、機器人等高端制造的核心部件 。在高端制造領域，銪
、鋱的離子在紫外光激發下能發出特定波長的可見光 ，廣泛應用于熒光粉、LED照明和顯示器；釹 、鐿是固體激光器和光纖激光器的核心材料
，鑭
、鈰用于半導體拋光，鉺用于光纖通信中的信號放大 ，支撐著5G光傳輸網絡和光纖通信骨干網的發展
。

　　中信建投金屬和金屬新材料首席分析師王介超表示，釹鐵硼永磁材料是新能源汽車永磁驅動電機的核心制造材料
，預計2026年全球新能源汽車產量將增長至2800萬輛左右，對應釹鐵硼永磁材料需求量將達到8.7萬噸 ，汽車領域對釹鐵硼總需求量近10萬噸
，是高性能釹鐵硼材料的第一大需求來源，占高性能磁材需求總量的近50%。新能源汽車領域將成為高性能釹鐵硼永磁材料最旺盛的下游需求領域 。政策推動節能電機滲透率提升 ，未來需求有望提速
。

　　王介超預計
，由于新能源汽車、節能電機 、風力發電等領域的快速增長，2026年高性能釹鐵硼磁材需求量將達到21.1萬噸 ，年均復合增速約14%。

　　“人形機器人商業化進程加速有望打開稀土永磁遠期需求增長空間 。
”敖翀表示
，中性預期下，2035年全球人形機器人領域釹鐵硼需求有望增至約2.4萬噸 ，對應2024年-2035年復合年均增長率達75.0%
。

　　小金屬上行趨勢有望延續

　　對于小金屬后市
，顧馮達表示，銻
、鈷等品種價格中樞上移已成為市場共識。海外銻價因供應鏈割裂升至30萬元/噸-50萬元/噸極端區間 ，而國內銻價受配額調控維持在15萬元/噸-20萬元/噸 。新能源汽車雙電機滲透率高企支撐鈷價中樞上移
。

　　“從金融角度來看，美元指數調整與戰略金屬呈現負相關性
，美元指數每下跌1%，戰略小金屬價格就反彈2%以上 ，其中銻價敏感度最高。”顧馮達說
，美元走弱不僅增強了小金屬作為計價貨幣的價值，還提升了其作為避險資產的吸引力 ，進一步推動了價格上揚 。

　　賈宏坤表示
，2025年1月-5月，鈷濕法冶煉中間品月度進口均值在1.49萬金屬噸 ，6月進口量已開始大幅下降
，這將加快鈷的去庫存化。他看好鈷在進口減量背景下的價格上漲前景
。

　　“需求持續擴張和政策層面導致的供給擾動是本輪小金屬價格上行的主要原因。 ”潘保龍認為，小金屬供給彈性小 ，高價、高利潤也很難刺激供給快速增加
，小金屬當下供需失衡的基本面格局在未來較長時間內難有明顯改觀，小金屬價格上漲趨勢仍將延續 ，但應注意主產國的政策風險 。

　　敖翀表示，新能源汽車 、空調
、消費電子等下游需求持續增長
，人形機器人商業化進程加速有望打開稀土永磁遠期需求增長空間
。此外，出口逐步恢復疊加傳統需求旺季漸行漸近 ，稀土價格有望穩中有進。

　　王介超認為
，在戰略小金屬方面，新質生產力需求爆發（如鉬用于高溫合金、鎵鍺用于半導體 、稀土用于永磁電機） ，供給剛性下價格彈性顯著 。

（文章來源：中國證券報）