2025年第二季度，但斌執掌的東方港灣再度上調了美股持倉規模。根據向SEC提交的13F報告顯示 ，截至二季度末
，東方港灣海外基金“Oriental Harbor Investment Fund”共持有13只美股標的，市值總計11.26億美元 ，折合人民幣超80億元 。較一季度末的8.68億美元顯著上升
。

　　從核心重倉邏輯未變
，到新興標的首度現身，但斌二季度在美股的調倉操作既顯穩健又不乏突破 ，在全球科技脈絡中持續尋找確定性資產的同時
，也對未來趨勢做出了極具試探性的響應。

　　科技主線穩定推進，英偉達依舊居首

　　首先從結構端來看 ，2025年二季度的美股持倉繼續以科技龍頭為主軸
，英偉達無懸念地仍位居第一重倉股 。這已非首次出現英偉達領銜的組合架構，自2023年以來 ，其在東方港灣的美股投資布局中始終占據壓艙石角色
。即便經歷短期股價調整，但其在AI時代背景下的核心資源屬性依舊凸顯。

　　而在排名上變動幅度最大的標的當屬谷歌 。在二季度
，谷歌從此前的邊緣地位躍升為第二大重倉股
。這一調倉動作的時間點與谷歌持續加大在AI大模型方向的投入密切相關。與英偉達不同，谷歌在AI生態中的角色更多體現在應用端與平臺搭建層 ，是人工智能向消費場景和開發者生態延伸的關鍵環節 。與谷歌同步上榜的
，還有亞馬遜
、微軟和Meta等老牌科技巨頭
。

　　整體上看，這一輪加倉依舊圍繞“AI技術與算力基礎設施 ”進行系統性布局。一位私募分析師指出：“但斌的美股倉位策略不是簡單的行業博弈 ，而是圍繞技術演進節奏的主軸——誰掌握了下一代商業基礎設施
，誰就值得長期重倉 。
”

東方港灣海外基金2025年二季度末的美股持倉（數據來源：基金管理人，私募排排網整理）

　　二季度還可以看到一個值得注意的策略微調 ，即持倉標的數量從10只增加至13只。這種邊際擴張在保持主線資產集中度的同時
，為新興方向提供配置空間
。這種做法在復雜宏觀背景下尤顯審慎，也確保了其投資組合具備一定的分散風險能力。

　　與此同時 ，東方港灣的國內基金組合也體現出一致性布局傾向 。根據私募排排網數據
，國內產品共重倉了7只與美股關聯密切的ETF基金，持倉總市值約為9.31億元
。相關ETF的前十大成分股高度集中于微軟、蘋果 、谷歌
、英偉達、亞馬遜等美股科技巨頭 ，進一步印證其跨平臺的一體化配置邏輯。

東方港灣2024年末持有的ETF（數據來源：Choice，ETF基金2024年年報）

　　首度配置Coinbase
，信號之外的結構試探

　　如果說英偉達與谷歌是東方港灣美股組合的“常青樹”，那么Coinbase的加入則更像是一次具有實驗性質的策略“試探 ” 。數據顯示 ，該公司在二季度被新納入東方港灣持倉組合
，持倉市值約為5470萬美元
。

　　Coinbase作為美國最大的數字貨幣交易平臺，其業務范圍覆蓋法幣加密資產兌換 、托管服務
、鏈上基礎設施及開發者工具平臺 ，近年來在Web3生態中地位逐步上升。股價波動雖大
，但在加密行業基礎建設維度具有相對穩健的商業模型 。

　　結合東方港灣一貫強調的“投資改變世界的公司
”邏輯，Coinbase的入選也可視作這一邏輯向新技術領域的延伸
。正如但斌在2025年中私享會上所指出 ，“人工智能時代并非短期浪潮
，其演進周期更類似于電子硬件、互聯網及移動互聯網等重大技術革命，擁有10年以上的周期。”從這個意義上看 ，Coinbase的加入
，是一次有前瞻預判基礎的戰略延伸，而非孤立的投機動作 。

　　一位熟悉其策略思路的業內人士指出 ，在東方港灣的框架中，“投資改變世界的公司 ”是重要標準
。Coinbase雖不屬于傳統意義上的科技硬件或算法公司
，但作為連接加密資產與主流金融之間的重要接口，其未來演化空間足以進入這一范疇。尤其是在全球多個國家放開加密ETF 、推動數字資產入表的大趨勢下 ，Coinbase具備“模式外延
”的想象力 。

　　業績反彈領跑私募
，高波動策略迎來兌現期

　　從產品業績表現來看，東方港灣在2025年上半年交出了顯著優于同行的成績單。私募排排網數據顯示 ，截至7月18日
，東方港灣有77只產品在網展示，其中近三個月收益超過40%的產品多達72只 ，占比超過九成
，反映出組合對科技主線行情的強β響應能力
。

　　與此同時，核心產品策略的長期回報能力亦保持穩健。據私募排排網統計 ，截至2025年6月底
，東方港灣旗下產品近三年平均收益為47.25%，在百億主觀私募中排名第4位 ，處于頭部陣營 。在這77只有數據披露的產品中，有57只產品在近三年內實現了超過50%的累計收益
，占比約74%
。另有33只產品自成立以來年化收益超過15%。

百億主觀私募近三年收益排名（按旗下產品近三年收益均值排名）