盡管特朗普政府主打的預(yù)算法案“美麗大法案 ”(The One Big, Beautiful Bill)已經(jīng)在上周就成功闖關(guān)了美國眾議院，但其中一條藏得極為隱秘的關(guān)鍵條款 ，直到本周才被人們真正挖掘了出來
，并在近幾日引發(fā)了不少海外媒體和投行人士的高度關(guān)注 。

　　德意志銀行外匯研究全球主管George Saravelos甚至認(rèn)為，該條款可能比眼下美國法院對(duì)特朗普關(guān)稅的裁決結(jié)果更為重要 ，因?yàn)檫@項(xiàng)立法將為美國政府創(chuàng)造將“貿(mào)易戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本戰(zhàn)
”的空間——如果其愿意的話！

　　該條款即“美麗大法案”在美國《國內(nèi)稅收法》(IRC)中新增的第899條款，將允許美國對(duì)其認(rèn)為具有懲罰性稅收政策國家的企業(yè)和投資者征收額外稅款
。該條款可能對(duì)廣泛的外國實(shí)體提高所得稅稅率
，包括外國所有者擁有的美國公司、設(shè)有美國分支機(jī)構(gòu)的國際公司以及投資者。

　　換言之，若某國被美國財(cái)政部認(rèn)定存在“不公平稅收 ”行為 ，則該國的實(shí)體——包括企業(yè) 、居民甚至這些個(gè)人或企業(yè)持有的海外受控公司
，在美國境內(nèi)的投資和經(jīng)營活動(dòng)都可能將面臨更高的稅率 。

　　根據(jù)899條款，上述企業(yè)和個(gè)人在美國獲得的股息
、利息和特許權(quán)使用費(fèi)等聯(lián)邦所得稅稅率將逐漸提高。首年為現(xiàn)行適用稅率加5% ，之后逐年增加5%
，最高可增加20%
。根據(jù)會(huì)計(jì)事務(wù)所畢馬威的報(bào)告，這意味著預(yù)扣稅和分支機(jī)構(gòu)利潤(rùn)稅的上限將達(dá)到50%。該條款還將對(duì)目前免稅的美國主權(quán)財(cái)富基金投資組合征稅 。

　　據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室稱 ，如果該法案獲得參議院批準(zhǔn)
，未來十年將為美國政府增加1160億美元的稅收收入
。

　　而毫無疑問，上述899條款的對(duì)象 ，與眼下特朗普掀起的關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)也是存在明顯關(guān)聯(lián)的。一旦上述“美麗大法案”在參議院獲批并成功立法
，特朗普無疑可以將這些外國企業(yè)和投資者“挾持
”為貿(mào)易談判的“人質(zhì)” 。

　　據(jù)達(dá)維律師事務(wù)所稱，可能被視為“稅收歧視性外國 ”的國家包括許多歐盟國家 ，以及印度、巴西 、澳大利亞和英國，其中顯然不乏傳統(tǒng)意義上的美國盟友
。

　　欲先傷人
，必先傷己

　　當(dāng)然，特朗普政府隱藏的這個(gè)“殺手锏
” ，之所以在本周突然引發(fā)了外界的高度關(guān)注
，一定程度上也是因?yàn)檫@項(xiàng)條款就好比“七傷拳”：欲先傷人，必先傷己！

　　不少業(yè)內(nèi)人士表示 ，在外國投資者紛紛撤出美國市場(chǎng)之際
，第899條款可能會(huì)抑制企業(yè)投資，并抑制對(duì)美國資產(chǎn)的需求。特朗普政府的關(guān)稅政策此前已經(jīng)加速了這種資金大撤離 ，而眼下美國比以往任何時(shí)候都更加依賴外國投資者購買其不斷增長(zhǎng)的政府債務(wù) 。

　　PGIM Fixed Income公司聯(lián)席首席投資官Greg Peters表示：“這是一個(gè)足以擾動(dòng)市場(chǎng)的事件
，可能對(duì)本已脆弱的市場(chǎng)信心造成打擊，尤其是外國投資者的信心
。 ”

　　“這都是自找的麻煩 ，尤其是在你有大量債務(wù)需要融資的時(shí)候。所以現(xiàn)在的時(shí)機(jī)真的很糟糕 。
”

　　一家大型華爾街銀行的高管附和了Peters的觀點(diǎn)
。他表示
，“這是今年美國政府提出的最令人擔(dān)憂的想法之一。如果繼續(xù)推進(jìn)，肯定會(huì)給美國外國投資帶來降溫 。”

　　摩根士丹利分析師則指出 ，第899條款可能會(huì)給美元帶來壓力并“抑制外國投資 ”，而摩根大通認(rèn)為
，該條款“對(duì)美國和外國公司都具有重大影響
”。

　　Global Business Alliance總裁Jonathan Samford也表示：“對(duì)于在美國運(yùn)營的跨國公司來說，長(zhǎng)期影響將非常嚴(yán)重
。”該聯(lián)盟是代表在美國投資的最大外國跨國公司的貿(mào)易組織。

　　代表全球400家最大銀行和金融機(jī)構(gòu)的國際金融研究所總裁兼首席執(zhí)行官蒂姆·亞當(dāng)斯則指出 ，“在美國政府積極尋求外國投資以支持創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、資本形成和制造業(yè)能力回流之際
，這可能會(huì)適得其反 。任何資本流動(dòng)和外國直接投資的中斷都可能對(duì)美國公司
、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生意想不到的負(fù)面影響
。 ”

　　貿(mào)易戰(zhàn)演變?yōu)橘Y本戰(zhàn)？

　　德意志銀行外匯研究全球主管George Saravelos表示，該立法為美國政府提供了空間 ，使其能夠?qū)①Q(mào)易戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本戰(zhàn)。這一發(fā)展在當(dāng)今法院裁決限制特朗普總統(tǒng)關(guān)稅政策的背景下具有高度相關(guān)性 。

　　Saravelos提出了以下幾個(gè)要點(diǎn)：

　　1、美國資本市場(chǎng)的武器化正式被納入法律
。第899條款明確利用對(duì)外國持有美國資產(chǎn)征稅作為推進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的籌碼
，挑戰(zhàn)了美國資本市場(chǎng)的開放性。這與過去幾個(gè)月的貿(mào)易戰(zhàn)有著明顯的相似之處 。當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)中提到的許多問題（例如數(shù)字服務(wù)稅）也包含在這項(xiàng)立法中
。

　　2 、啟動(dòng)門檻低。初步分析表明，大多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)國家都可能落入新報(bào)復(fù)性稅收的適用范圍 。此外 ，啟動(dòng)報(bào)復(fù)性稅收的門檻很低
，由財(cái)政部長(zhǎng)公布一份外國“歧視性國家
”名單即可觸發(fā)——盡管目前在這一點(diǎn)上仍存在不確定性
。

　　3
、加劇雙赤字的問題。該法案允許在特定條件下對(duì)來自美國的外國收入征收20%的稅 。尤其值得注意的是，里根時(shí)期實(shí)施的外國政府收入豁免(例如外國央行儲(chǔ)備持有的美國國債)也可能被暫停。簡(jiǎn)而言之 ，這可能令外國投資者持有美國國債的實(shí)際收益率下降近100個(gè)基點(diǎn)
。在亟需為美國雙赤字融資之時(shí)
，這對(duì)美國國債需求和融資的負(fù)面影響都是顯而易見的。

　　雖然有些人可能認(rèn)為立法中的豁免條款會(huì)使最終影響受到更多限制，但德意志銀行反駁稱 ，正是通過給美國資本回報(bào)引入進(jìn)一步的不確定性和復(fù)雜性，該立法在美元流入吸引力已然受到質(zhì)疑之時(shí)
，進(jìn)一步削弱了這種吸引力 。

　　值得注意的是，這項(xiàng)新的潛在立法已經(jīng)成為大型實(shí)體機(jī)構(gòu)投資者近來熱烈討論的話題
。市場(chǎng)有理由得出結(jié)論：如果特朗普在運(yùn)用貿(mào)易政策方面受到限制 ，對(duì)外國資本征稅可能成為一種新的施壓手段。

　　對(duì)沖基金Rokos Capital Management首席經(jīng)濟(jì)策略師劉易斯·亞歷山大(Lewis Alexander)表示：“第899條在可能對(duì)美國國債收入征稅的問題上
，法律規(guī)定含糊不清 。對(duì)美國國債收入征稅可能會(huì)適得其反，因?yàn)槿魏螡撛诘氖杖攵伎赡鼙挥纱藢?dǎo)致的借貸成本上升（隨著投資者拋售債券）所抵消
。”

　　“我們的外國客戶正打電話來 ，對(duì)此感到恐慌
， ”一家大型美國債券基金的董事總經(jīng)理表示，“目前還不完全清楚持有的美國國債是否會(huì)被征稅 ，但我們的外國投資者目前正假設(shè)會(huì)被征稅。”

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）