時隔9個月，美聯儲重啟降息。

　　北京時間9月18日凌晨 ，美聯儲最新的議息決議將聯邦基金利率的目標區間下調25個基點至4%-4.25%
，符合市場預期 。

　　美聯儲在聲明中表示，近期指標表明 ，就業增長放緩
，失業率小幅上升，但仍保持在低位
。通脹上升 ，且保持了一定程度的高企。

　　與7月議息聲明相比
，本次聲明對就業市場的判斷由“失業率依然較低，勞動力市場狀況保持良好”轉變為“就業增長放緩 ，失業率小幅上升，但仍保持在低位 ”
，同時新增“通脹上升
”的表述 。在下調利率區間時，強調考慮到了“風險轉換的平衡”
。

　　在會后的新聞發布會上 ，美聯儲主席鮑威爾表示
，本次降息在某種程度上可被視為風險管理。

　　怎么理解風險管理式降息？

　　澎湃新聞注意到，鮑威爾在議息會議后的新聞發布會提到 ，本次降息在某種程度上可被視為風險管理式降息（A “risk management ”cut） 。如何理解風險管理式降息？

　　上海交通大學高級金融學院教授胡捷對澎湃新聞表示
，在某種程度上，美聯儲的很多決策都可以被視為風險管理 ，即美聯儲既要防止通脹失控
，又要兼顧不因過分壓制經濟而導致失業率過高 、經濟增長過慢
。鮑威爾本次強調這一概念，顯現出在通脹
、就業數據均不理想的情況下謹慎降息的態度 ，即在風險評估當中找到一個平衡點。胡捷曾任美聯儲高級經濟學家 。

　　東方金誠研究發展部高級副總監白雪認為
，本次降息的核心觸發因素是近期就業數據的惡化速度、幅度和潛在風險遠超通脹的溫和反彈，美聯儲需要采取“預防性降息
”來應對可能加速惡化的就業形勢。鮑威爾將此次降息定義為“風險管理決策” ，表明當前貨幣政策調整并非基于經濟衰退的現實，而是對潛在下行風險的預防性應對
，總體基調偏中性
。美聯儲已準備短期內容忍適度通脹，以換取就業市場的穩定。

　　國盛證券研報認為 ，整體看
，本次會議的基調偏中性，美聯儲雖然強調了就業市場下行風險需要調整政策立場 ，但經濟預測又較為樂觀
，并且鮑威爾明確表示這是一次“風險緩釋型 ”降息 。換言之，當前就業市場面臨的風險并不算很大 ，不需要劇烈降息來應對
，現在的降息更多是預防式的
。

　　國海證券研報指出，“風險管理式降息
”可以聯想到美聯儲1995年7月降息 ，當時的降息類似于“邊走邊看”
，經過幾次降息操作后，進入一段較長的觀察期。

　　美國勞工統計局發布的數據顯示 ，美國8月CPI同比上漲2.9%，與市場預期的2.9%持平
，前值為2.7%；核心CPI同比上漲3.1%，與市場預期的3.1%持平 ，前值為3.1%；非農就業人口增加2.2萬人
，預期7.5萬人，前值7.3萬人；失業率4.3% ，預期4.3%
，前值 4.2% 。

　　后續貨幣政策怎么走？

　　澎湃新聞注意到，在對鮑威爾講話“偏鷹 ”還是“偏鴿”的問題上 ，機構的觀點有所分化
。比如
，國盛證券研報認為，鮑威爾本次發言基調偏向中性 ，鮑威爾講話不夠鴿派
，天風證券研報則認為，鮑威爾的表態延續溫和鴿派。

　　在鮑威爾表態模糊不清的情況下 ，美聯儲后續貨幣政策或將如何走？

　　胡捷認為，鮑威爾的總體態度已經由“鷹
”轉“鴿”
，但仍保留了部分鷹派表述 。后續來看，2025年年內或還有1-2次降息 ，明年的降息則將持較為謹慎的態度
。

　　白雪表示
，考慮到美聯儲短期對就業的重視大于通脹，年內降息大概率持續推進。本次利率預測中位值顯示美聯儲預計今年共降息三次 ，較上次預測增加一次
，結合當前已完成一次降息的事實，意味著11月和12月的兩次會議各降息25個基點 ，到年底將聯邦基金利率目標區間降至3.50%-3.75 。

　　白雪認為
，后續來看，2026年的政策路徑將更加依賴經濟 、就業數據的演變趨勢與政治周期的互動 ，是否連續降息的不確定性較高
。在通脹存在反彈壓力
、失業率難以大幅上行的背景下
，預計本輪預防式降息預計整體幅度相對有限。

　　中金公司研報認為，從前瞻指引看 ，美聯儲年內可能進一步降息，但路徑并不明朗
，年底前再降息一次概率更高，而降兩次則更像“拋硬幣 ” 。由于就業數據過于疲軟 ，美聯儲或將于10月再次降息25個基點
，但在這之后，通脹升溫或將使降息的門檻越來越高 ，貨幣寬松的空間也將受限。

　　今天凌晨公布的點陣圖顯示
，美聯儲將對年內降息次數的預測由2次上調為了3次，除本次降息外 ，預計年內還有2次降息；對2025年聯邦基金利率的中值預測由3.9%下調至3.6%
，對2026年聯邦基金利率的中值預測則由3.6%下調至3.4%
。長期中性利率預期值維持在3%。

（文章來源：澎湃新聞）