五大白酒公司上半年凈利潤總計(jì)超850億元，“茅五汾
”營收和凈利潤增速均降至個(gè)位數(shù) ，瀘州老窖和洋河股份業(yè)績下滑。

　　截至8月29日
，五大白酒上市公司半年報(bào)均已披露 。具體來看，貴州茅臺（600519.SH）
、五糧液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH） 、瀘州老窖（000568.SZ）
、洋河股份（002304.SZ）上半年?duì)I業(yè)收入分別為910.94億元、527.71億元 、239.64億元
、164.54億元、147.96億元 ，同比增速依次為9.16% 、4.19%
、5.35%、-2.67% 、-35.32%；歸母凈利潤分別為454.03億元
、194.92億元、85.05億元 、76.63億元、43.44億元
，增速依次為8.89%
、2.28%、1.13% 、-4.54%
、-45.34%
。

　　據(jù)記者計(jì)算，五大白酒公司上半年?duì)I收總計(jì)1990.79億元 ，歸母凈利潤總計(jì)854.07億元。其中
，貴州茅臺凈利潤454.03億元，超過另外四家凈利潤的總和 ，在五家總計(jì)凈利潤中占比達(dá)53.16% 。上半年共181天
，貴州茅臺日均賺2.5億元
。

　　需要指出的是，五大白酒巨頭上半年業(yè)績分化明顯。其中 ，貴州茅臺、五糧液 、山西汾酒營收和凈利潤均創(chuàng)歷史新高，但增速均降至個(gè)位數(shù)；瀘州老窖
、洋河股份營收和凈利潤均下滑 。其中洋河股份業(yè)績下滑較為明顯
，營收同比降超三成，凈利潤同比降超四成
。

　　酒類分析師蔡學(xué)飛對澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，根據(jù)2025年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)
，白酒行業(yè)整體承壓態(tài)勢明顯，行業(yè)依然面臨深度調(diào)整 ，其中包括量價(jià)齊跌
，高端酒批價(jià)倒掛嚴(yán)重，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)高位 ，多數(shù)企業(yè)面臨價(jià)格與渠道多重壓力；同時(shí)消費(fèi)結(jié)構(gòu)劇變
，政務(wù)及商務(wù)宴請需求銳減，婚宴和家庭自飲成主力場景 ，消費(fèi)價(jià)格帶向100元-300元大眾價(jià)格帶下沉；行業(yè)集中度進(jìn)一步提升
，頭部效應(yīng)強(qiáng)化，中小酒企普遍業(yè)績腰斬 ，分化持續(xù)加劇。

　　“茅五汾”業(yè)績保持個(gè)位數(shù)增長，洋河股份凈利潤降超四成

　　總體來看
，盡管增速放緩，貴州茅臺上半年業(yè)績?nèi)蕴幱陬I(lǐng)跑地位 。據(jù)Wind數(shù)據(jù) ，貴州茅臺上半年總營收9.16%的增速
，為2015年來首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的增幅
。而上半年8.89%的凈利潤增速也是2021年來再次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增幅，并創(chuàng)下2015年以來新低。在2024年年報(bào)中貴州茅臺提到 ，對于2025年主要目標(biāo)
，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長9%左右 。中原證券研報(bào)分析稱，上半年茅臺酒和系列酒的營收增長均收窄 ，其中系列酒增長放緩幅度較大。

貴州茅臺近年來業(yè)績表現(xiàn)
，來自Wind數(shù)據(jù)

　　對于貴州茅臺業(yè)績，酒業(yè)獨(dú)立評論人肖竹青對澎湃新聞表示 ，貴州茅臺核心大單品500毫升飛天茅臺酒控量保價(jià)取得階段性成果
。肖竹青分析認(rèn)為
，貴州茅臺管理層當(dāng)前的“控量穩(wěn)價(jià)+多元場景+文化增量 ”組合策略，是其應(yīng)對市場分化的關(guān)鍵 ，短期穩(wěn)固基本盤，長期培育新的增長極。

　　五糧液上半年?duì)I收增4.19%
，凈利潤增2.28% 。公司半年報(bào)稱，經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)健增長
。據(jù)Wind數(shù)據(jù) ，五糧液上半年?duì)I收和凈利潤均創(chuàng)歷史新高
，但增速均降至個(gè)位數(shù)。此前，從2016年至2024年 ，五糧液上半年?duì)I收和凈利潤均保持著兩位數(shù)增長 。

　　山西汾酒上半年?duì)I收增5.35%
，凈利潤增1.13%
。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，其營收和凈利增速均為自2016年中期以來最低。肖竹青把山西汾酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)概括為“玻汾夯基、青花拉升 、老白汾與巴拿馬補(bǔ)位
” ，他認(rèn)為
，“高
、中、低”全線覆蓋而又重點(diǎn)突出的矩陣，是山西汾酒對沖行業(yè)需求下行的最大護(hù)城河 。

　　相比“茅五汾 ” ，上半年瀘州老窖和洋河股份業(yè)績均下滑
。

　　其中
，瀘州老窖上半年?duì)I收降2.67%，凈利潤降4.54% ，而在此前，公司營收和凈利潤連續(xù)四年保持兩位數(shù)增長。

　　洋河股份上半年?duì)I收降35.32%
，凈利潤降45.34% 。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，其上半年?duì)I收 、凈利潤降幅均為自2009年上市以來最大
。對于業(yè)績下滑 ，洋河股份在財(cái)報(bào)中直言
，“主要系白酒銷售市場行情影響，致使產(chǎn)品銷售量和銷售收入下降。
”

　　五家白酒公司合同負(fù)債較上年末均下降 ，洋河股份降幅最大

　　合同負(fù)債一定程度上被視為企業(yè)業(yè)績增長的“蓄水池”
，對于白酒企業(yè)而言，通常代表了經(jīng)銷商的打款意愿 。據(jù)記者梳理 ，報(bào)告期末五大白酒企業(yè)的合同負(fù)債較上年末均下降。

　　其中
，五糧液合同負(fù)債規(guī)模最大，為100.77億元；洋河股份合同負(fù)債降幅最大 ，為43.17%
。據(jù)半年報(bào)
，與上年末相比，報(bào)告期內(nèi) ，貴州茅臺
、五糧液、山西汾酒 、瀘州老窖、洋河股份合同負(fù)債降幅依次為42.59%
、13.8%、31.01% 、43.17%
、11.29%。

　　具體來看，貴州茅臺報(bào)告期末合同負(fù)債為55.07億元
，較上年末95.92億元下降42.59% 。半年報(bào)解釋稱，主要是經(jīng)銷商預(yù)付貨款減少
。

　　五糧液報(bào)告期末合同負(fù)債為100.77億元 ，比上年末116.9億元下降13.8%。

　　山西汾酒報(bào)告期末合同負(fù)債59.83億元
，比上年期末86.72億元下降31.01% 。據(jù)半年報(bào)，主要系本期預(yù)收貨款確認(rèn)收入所致
。

　　洋河股份報(bào)告期末為58.78億元 ，比上年末的103.44億元下降43.17%。半年報(bào)稱
，主要系上年末預(yù)收經(jīng)銷商貨款本期發(fā)貨符合收入確認(rèn)條件結(jié)轉(zhuǎn)收入所致 。

　　瀘州老窖報(bào)告期末合同負(fù)債35.29億元，比上年末的39.78億元下降11.29%
。

　　與此同時(shí) ，五大白酒公司的存貨資產(chǎn)高企。上半年
，貴州茅臺存貨規(guī)模最大，高達(dá)549.72億元；其次為洋河股份的190.75億元 。從存貨在總資產(chǎn)中的占比來看 ，洋河股份比例最高
，為31.14%
。

　　貴州茅臺期末存貨549.72億元，在總資產(chǎn)中占比18.81%。五糧液期末存貨177.46億元 ，在總資產(chǎn)中占比9.18% 。山西汾酒期末存貨131.98億元，在總資產(chǎn)中占比23.32%。瀘州老窖期末存貨137.85億元
，在總資產(chǎn)中占比19.64%
。洋河股份期末存貨190.75億元，在總資產(chǎn)中占比31.14%。

　　白酒“年輕化 ”成關(guān)注焦點(diǎn) ，酒企在低度酒、光瓶酒等方面發(fā)力

　　在行業(yè)深度調(diào)整的大背景下
，各大白酒公司也在持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新 、營銷方式的轉(zhuǎn)變，試圖抓住年輕消費(fèi)群體的需求 。在原有產(chǎn)品的創(chuàng)新升級基礎(chǔ)上 ，拓展即時(shí)零售渠道
，發(fā)力低度酒
、光瓶酒等成為部分白酒公司瞄準(zhǔn)的新方向
。

　　在今年5月召開的2024年度股東大會上，茅臺董事長張德芹表示 ，從去年開始
，茅臺在貴州省委、省政府“賣酒向賣生活方式轉(zhuǎn)移
”的指導(dǎo)下，從消費(fèi)群體 、消費(fèi)場景以及消費(fèi)方式轉(zhuǎn)移入手 ，積極打造新的營銷模式。

　　8月以來
，貴州茅臺在產(chǎn)品創(chuàng)新方面動(dòng)作不斷 。8月8日，貴州茅臺于i茅臺App上線貴州茅臺酒（五星商標(biāo)上市70周年紀(jì)念） ，共限量25568瓶，定價(jià)7000元/瓶
。8月19日
，貴州茅臺酒新品“黃小西吃晚飯”系列文創(chuàng)產(chǎn)品發(fā)布，包含500ml和100ml兩種規(guī)格 ，定價(jià)分別為2499元/瓶和429元/瓶。8月28日
，茅臺1935新品尊享版正式亮相，其規(guī)格為500ml ，定價(jià)998元/瓶 。

　　今年6月
，在2024年度股東大會上，五糧液股份公司副總經(jīng)理王源培明確表示 ，“抓住年輕消費(fèi)群體是公司未來發(fā)展的核心戰(zhàn)略
，把握好了年輕消費(fèi)群體，就是把握好了白酒市場的未來
。 ”

　　據(jù)半年報(bào) ，五糧液方面加快推出29度五糧液
、馬年生肖造型、39度五糧液線上版 、八代五糧液步步高升輕量裝等新產(chǎn)品。近日
，五糧液集團(tuán)官宣，旗下29度低度白酒“五糧液·一見傾心
”正式上市 。此外 ，五糧液旗下宜賓五糧液仙林生態(tài)酒業(yè)有限公司跨界啤酒行業(yè)，8月宣布推出一款中式五糧精釀啤酒
，命名“風(fēng)火輪”
。

　　洋河股份半年報(bào)提出，隨著理性消費(fèi)時(shí)代的到來 ，消費(fèi)者對更舒適
、更具質(zhì)價(jià)比的白酒產(chǎn)品愈發(fā)青睞。報(bào)告期內(nèi)
，公司在省內(nèi)市場煥新推出第七代海之藍(lán)，做好氛圍營造和品質(zhì)教育 ，上線洋河大曲高線光瓶酒
，做優(yōu)品牌矩陣 。

　　瀘州老窖在半年報(bào)中表示，面對當(dāng)前低度化、健康化 、利口化、多元化等產(chǎn)品需求 ，公司加快全新品飲方式的開發(fā)與推廣
，研發(fā)28度國窖1573，適時(shí)投入市場。因應(yīng)消費(fèi)分化趨勢 ，將資源向中高端大眾主流產(chǎn)品傾斜
，積極布局高增長的光瓶酒賽道，擬推出全新的瀘州老窖二曲產(chǎn)品 ，持續(xù)鞏固大眾市場定位
。

　　展望未來，山西汾酒半年報(bào)提到
，當(dāng)前我國白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升，競爭日趨激烈 ，白酒市場呈現(xiàn)加速分化趨勢
，市場逐步向優(yōu)質(zhì)品牌集中。貴州茅臺在半年報(bào)中稱，白酒行業(yè)正處于宏觀經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的雙重疊加時(shí)期 ，未來發(fā)展雖面臨不少挑戰(zhàn)與壓力
，但有利因素強(qiáng)于不利因素，總體發(fā)展態(tài)勢依然向好 。

（文章來源：澎湃新聞）